La Proposition Audacieuse de Couche-Tard pour Racheter Seven & i
Alimentation Couche-Tard, un grand joueur dans le milieu des magasins de proximité basé au Québec, vise à faire l’acquisition de la chaîne 7-Eleven, détenue par le géant japonais Seven & i Holdings. Cette opération ferait de Couche-Tard l'un des plus grands détaillants dans le secteur des dépanneurs et des stations-service au niveau mondial.
Couche-Tard exploite des dépanneurs et des stations-service sous les bannières Couche-Tard et Circle K dans plus de 31 pays. Avec environ 16 700 magasins, la société est un leader du secteur en Amérique du Nord et se développe également en Europe et en Asie.
De son côté, 7-Eleven, une chaîne emblématique de magasins de proximité appartenant à Seven & i Holdings, est présente dans 19 pays avec un réseau de plus de 84 000 magasins, ce qui en fait un pilier des dépanneurs au niveau mondial.
En août 2024, Couche-Tard a proposé un rachat de 7-Eleven pour 38,5 milliards de dollars, offrant un prix par action de 14,86 $. Seven & i Holdings a rejeté cette offre, estimant qu’elle sous-évaluait l’entreprise et ne reflétait pas son potentiel de croissance autonome.
Suite au rejet initial, Couche-Tard a récemment réitéré son intérêt avec une offre améliorée, évaluée à environ 47 milliards de dollars US. Bien que Seven & i n’ait pas encore répondu favorablement, Couche-Tard espère que cette réévaluation incitera les dirigeants à reconsidérer leur position.
Acquisitions Stratégiques : Le Tremplin de Couche-Tard vers le Marché Asiatique
Depuis ses débuts, Couche-Tard s'est développée principalement par l'acquisition d'autres commerces de détail. En 1987, l'entreprise achète Métro-Richelieu Inc.’s Sept-Jours. Douze ans plus tard, elle amorce son expansion à l’échelle nationale en acquérant Mac’s et La Maisonnée, consolidant ainsi sa présence en Ontario et augmentant son nombre de magasins de 60. En 2003, une acquisition majeure de Circle K marque son entrée sur le marché américain, ajoutant 1 663 magasins à son portefeuille et inaugurant son expansion internationale. Couche-Tard poursuit ensuite sa croissance en Europe en rachetant les stations-service Statoil Fuel & Retail en Scandinavie, élargissant ainsi sa présence sur le Vieux Continent.
Grâce à cette série d’acquisitions, Couche-Tard a connu une croissance exponentielle. Partant d'une PME avec 50 points de vente au début des années 80, l’entreprise est devenue en près de 40 ans une multinationale avec plus de 16 000 magasins dans 31 pays. Son prochain défi, comme l’affirme son fondateur Alain Bouchard, est de s’implanter sur le marché asiatique : « Nous voulons avoir un pied en Asie en investissant nos propres fonds. »
7-Eleven représente une opportunité stratégique pour l’entrée sur le marché asiatique de Couche-Tard. 7-Eleven est déjà implanté dans des marchés à forte croissance que convoite Couche-Tard, tels que le Japon, la Corée du Sud, la Thaïlande et Taïwan. Cette dernière pourrait donc bénéficier de ses infrastructures ainsi que de sa notoriété.
Sur le plan de l'offre, 7-Eleven se distingue par son innovation dans les produits frais, ses formats adaptés aux grandes villes asiatiques, et ses services numériques, qui compléteraient bien le modèle de Couche-Tard. En unissant leurs forces, elles augmenteraient non seulement leur part de marché, mais offriraient aussi une expérience client enrichie et des opérations optimisées. Les synergies créées dépasseraient largement la simple addition de leurs réseaux respectifs.
Entre Protection et Potentiel : Seven & i Défend sa Valeur Autonome
Seven & i Holdings a rejeté l’offre non sollicitée de Couche-Tard, affirmant que celle-ci « sous-évaluait grossièrement » l’entreprise. En effet, l’offre en espèces de 14,86 $ par action n’atteignait pas la valeur que Seven & i estime pouvoir générer seule.
Depuis quelque temps déjà, Seven & i mène des actions pour optimiser ses activités et améliorer sa rentabilité en voulant se concentrer davantage sur son activité principale de dépanneurs. Ces derniers considèrent la vente de leur participation dans la branche de services financiers Seven Bank Ltd. et de leurs supermarchés Ito-Yokado, qui pourraient être listés d'ici 2027.
Ils ont également fait appel à la plus grande banque d'investissement japonaise pour préparer leur défense en cas de nouvelle tentative de prise de contrôle. La recherche d'alternatives devient encore plus importante alors que Seven & i tente de démontrer à ses actionnaires qu'elle peut leur apporter une plus grande valeur ajoutée en tant qu'entreprise indépendante. Seven & i a également sollicité une protection accrue auprès du gouvernement. Cependant, la loi sur les échanges étrangers et le commerce, qui a l’objectif d’encourager les investissements étrangers, ne garantit pas que le ministère des Finances acceptera de reclasser l'entreprise dans l'objectif de compliquer une éventuelle acquisition.
Parallèlement, Seven & i affiche une grande confiance en ses capacités de croissance, soutenue par un marché japonais des dépanneurs en plein essor. Ce dernier a connu une progression pour la troisième année consécutive, atteignant un chiffre d'affaires record de 78,6 milliards de dollars en 2023. L'entreprise souligne également le rôle social crucial de leurs dépanneurs au Japon, où ils font partie de l’infrastructure nationale, notamment en assurant l'approvisionnement et les services de base en cas de catastrophes naturelles. Cela renforce leur réticence à être rachetés par une entreprise étrangère.
Cependant, même si Seven & i cherche à convaincre ses actionnaires de son potentiel de création de valeur autonome, elle reste possiblement ouverte aux discussions avec Couche-Tard, à condition que la proposition reflète pleinement sa valeur et prenne en compte les risques réglementaires potentiels.
Réaction des parties prenantes
À la suite de l’annonce de la nouvelle offre de Couche-Tard à 47 milliards de dollars, les actions de Seven & i Holdings ont légèrement augmenté en valeur, traduisant une confiance du marché dans l’intérêt potentiel de cette acquisition pour les deux parties prenantes.
Du côté de Couche-Tard, le prix de l’action reflète peu l’optimisme des investisseurs, ce dernier étant passé de 74$ à 72.25$ depuis l’annonce de la transaction potentielle le 9 octobre. Cette réaction reflète en partie les inquiétudes sur la gestion d’un portefeuille international diversifié et les potentielles barrières réglementaires au Japon.
Les analystes voient cette tentative comme un pari stratégique ambitieux, mais risqué. La réussite dépendra de la capacité de Couche-Tard à convaincre les actionnaires de Seven & i de la valeur de leur offre. Artisan Partners, qui détient plus de 1 % de Seven & i, a déjà exprimé son soutien à une évaluation sérieuse de cette proposition, estimant qu'elle pourrait bénéficier à l'entreprise en recentrant ses activités.
Sur le plan des consommateurs, les avis sont partagés. Au Japon, certains craignent qu’une acquisition par une entreprise étrangère affecte négativement une institution culturelle profondément ancrée. Aux États-Unis, d'autres redoutent une interruption des projets d’expansion d’offres inspirées du Japon dans les magasins locaux. Au Canada, cette acquisition suscite une curiosité grandissante, les consommateurs espérant une amélioration des services 7-Eleven.
Enjeux et Scénarios Futurs
L’acquisition de Seven & i Holdings par Couche-Tard pourrait transformer l’industrie mondiale des dépanneurs tout en consolidant la présence de Couche-Tard en Asie, une ambition de longue date. Cependant, des défis subsistent, notamment en raison des incertitudes réglementaires et de la réticence des parties prenantes. Seven & i joue un rôle social clé au Japon, avec une présence importante dans les régions rurales et une contribution essentielle lors de catastrophes naturelles, renforçant ainsi la résistance à une prise de contrôle étrangère. Si elle réussit, cette transaction permettrait non seulement à Couche-Tard d'atteindre de nouveaux marchés, mais également de redéfinir les standards de l’industrie à l'échelle mondiale, marquant un tournant majeur dans sa stratégie d'expansion internationale.
Équipe Marchés des Capitaux, Banque d'Investissement